文|二丫
腾讯股价最近有点儿疯。从3月19号的低点324港元，到今天的盘中高点498.6港元，累计涨幅已经达到54%，最新市值4.75万亿港币（6,131亿美元）。如果按总市值排名，腾讯在全球排名第六位，前五分别是苹果、微软、亚马逊、谷歌和Facebook，阿里巴巴排在第七位。
但是，海外投资者对腾讯的了解，其实还是相当有限。早前有一种说法：腾讯之所以选择香港上市，是因为美国投资者看不懂腾讯的业务模式。这话在某种程度上也不假，腾讯早年上市的时候，别说海外投资者看不懂，国内投资者甚至都没有完全明白，只是很惊诧，为什么这家公司营收能力这么强。
不过，海外投资者理解腾讯还是找到了一个方法，就是与美国公司对标，这就是Facebook。腾讯与Facebook，一个是中国互联网巨头，一个是美国互联网巨头。两家公司市值大致相当，业务也有很多相似之处。在某种程度上，我们甚至可以在Facebook的业务上看到学习和模仿腾讯的影子。那么，如果从投资角度看，哪家公司的股票更值得买入呢？海外投资者怎么看腾讯呢？知名博客ALT Perspective的一篇文章，可能代表着部分海外投资者的观点。
业务现状和股价变动情况对比
对比腾讯和Facebook的财务数据，两家公司在几乎所有方面都旗鼓相当。很难说清楚，哪家公司的财务指标更有吸引力。但是，如果从业务和股价历史变动情况进行比对,还是可以看出一点不同。
Facebook和腾讯同为社交媒体集团，但是Facebook的业务总体来说相对单一。除了其主体社交平台外，Facebook还有Messenger即时通讯工具，以及Instagram、WhatsApp和Oculus等资产。
截至2020年第一季度Facebook全球月活用户数
腾讯的业务则更加多元化。作为中国最大的互联网公司，腾讯微信和QQ拥有庞大的用户量。根据2020年腾讯第一季度财报，微信及WeChat的合并月活跃账户数为12.025亿，并保持了8.2%的同比增速。腾讯另一款即时通讯产品QQ的第一季度活跃账户数也仍然高达6.935亿。除了社交功能外，微信还支持移动支付等多种功能，是中国领先的移动支付应用之一。在其他许多领域，腾讯也占据着中国第一名或第二名的地位，如网络游戏、视频、媒体、音乐以及云服务等。
腾讯旗下各项业务的行业排名
从股价方面看，Facebook自首次公开募股（IPO）以来上涨了500%以上，这个涨幅不算小。但在同期，腾讯的股价则上涨了十多倍。在此期间，由于主管部门加强游戏版号审批，腾讯公司的营收和股价一度承压。
新冠疫情爆发以来，美国股市一度暴跌，并在3月中旬触底。不管是Facebook还是腾讯，都没能避开这场风暴，但腾讯的股价更具韧性，其跌幅小于Facebook。之后美国股市反弹，Facebook股价也随之大幅回升。截至6月22日美股收盘，Facebook股价报239.22美元。如果按年内涨幅看，Facebook今年以来累计上涨了14%。腾讯按ADR股价计算，截至6月22日美股收盘报62.15美元，今年以来累计上涨了24.6%。
腾讯旗下各项业务的行业排名
展望未来，ALT Perspective认为腾讯的股价表现可能将会继续优于Facebook，理由有三：
1. 腾讯的收入来源更加多元化，而Facebook则主要依赖于广告收入；
2. 政府和人权组织对Facebook持续施压，而腾讯则基本没有类似问题；
3.Facebook在WhatsApp和Oculus等资产变现的问题上面临挑战。
腾讯的优势在于收入多元化
到目前为止，Facebook的主要收入来源是广告。2020年第一季度，Facebook广告收入为174.4亿美元，占总收入的98.3%，与两年前的98.5%相比仅略有下降。
过去两年在线广告收入在Facebook总收入中所占比重
今年3月份Facebook一度遭遇抛售，就是因为其收入过度依赖于广告。有些企业在经济停摆期间暂停了营销活动以节省现金，或者削减了广告预算。Facebook用户遍及全球，但在用户地域分布上的这种多元化，并没有对其收入起到支撑作用，因为这一次疫情大流行蔓延到了世界各地，影响到了Facebook的所有主要市场。
全球各个地区Facebook用户贡献收入情况
反观腾讯，其在线广告收入在总收入中所占比重，基本没有超出过20%。游戏业务仍然是腾讯主要的收入来源，2020年Q1收入占比达35%。从2018年Q3开始，金融科技和企业服务，为腾讯贡献的收入就已超过社交网络业务，2019年Q3Q4一度达到28% 。2020年Q1的占比下降主要是因为疫情导致线下支付量减少，预计Q2~Q3就可以恢复正常。
腾讯旗下各项业务收入占比历年变化
在监管机构收紧政策后，网游业务一度被视为是腾讯的软肋。但是，疫情居家令使在线游戏的娱乐价值得到了极大体现，腾讯也因此成为疫情的最大受益者。与此同时，腾讯开发的远程办公工具，也在居家工作模式的推广上发挥了重要作用。另外，腾讯还提供了一系列的在线协作，以及云解决方案，以满足各类企业需求。
腾讯旗下的各种云服务产品
Facebook的外部压力大于腾讯
由于监管收紧，腾讯游戏业务2019年受损严重，公司一度陷入困境。不过，2020年腾讯已经彻底从不利环境中摆脱出来。
与腾讯形成对比的是，去年Facebook宣布的Libra加密货币项目掀起了轩然大波，随之而来的是巨大的监管压力和政治抵制，导致多个主要支持者退出了这个项目。
最近有报道称，Facebook将会缩减这个项目，并放弃在其数字支付战略中让Libra成为唯一支付模式的初衷，而是将让Calibra数字钱包支持多种货币（这是Libra项目的一部分）。
针对美国科技公司受到的种种约束和监管，扎克伯格曾向美国国会发出预警称，美国公司可能将会因此被“来自中国和世界各地的竞争对手”甩在后面，特别是在人脸识别等隐私敏感领域。
另外，Facebook还需要面对其他问题。在美国国内，美国国税局（IRS）起诉Facebook拖欠90亿美元税款；而在欧洲，Facebook等美国科技公司因纳税过少而引发众怒，促使以法国为首的经合组织寻求对其征收数字税。尽管欧盟和美国的谈判一度有所进展，但美国近日突然退出谈判激怒了欧盟谈判代表。如果谈判破裂，可能将会导致法国恢复最初的征税计划，也就是要对Facebook等高科技公司征收3%的数字税。
随着特朗普不断强化其“美国优先”立场，要想确保自身利益不受损，欧盟官员至少在表面上也会采取必要行动来迫使美国公司就范，这对Facebook来说不是个好兆头。
比较而言，中国互联网公司则没有此类问题，政府部门也一直在与科技巨头进行合作。举例来说，阿里旗下的支付宝和腾讯旗下的微信，都推出了“健康码”以支持政府部门抗击疫情。另外，腾讯还进一步与疾控部门合作，推出了一个专门针对学生的健康跟踪系统“复学码”。
Facebook的未来业务增长乏力
早在2016年，Facebook首席财务官David Wehner就曾发出预警，称Facebook最大的收入来源即信息流广告，增速将会逐渐放缓。事实也部分印证了这一点。Messenger、Whatsapp和Oculus等平台的变现问题，一直是Facebook最大的痛。到今天，这个问题似乎仍然没有找到很好的答案。对于Facebook来说，寻找下一个业务增长点的压力将越来越大
但是，从未来的业务拓展情况看，Facebook现在也遇到了很多障碍。
Facebook在4月份宣布了有史以来最大的一笔投资，向印度电信运营商Reliance Jio注资57亿美元，以换取9.99%的股权。Facebook这项投资的意图之一，就是希望在WhatsApp上建立一个服务于印度消费者的数字市场。
印度监管部门透露，目前正在审查这笔交易，并强调将会密切关注可能出现的数据滥用问题。现在还不清楚审查结果将会如何，但印度政府可能会对Facebook提出某些要求，如果Facebook不愿遵守，那么这项交易就有可能流产。
即使是在美国国内，Facebook的增长道路也不是一帆风顺的。美国司法部和美国联邦贸易委员会（FTC）争相对Facebook收购动图网站Giphy的交易进行调查。由于受到英国竞争监管机构的调查，Facebook此前不得不暂停了将Giphy整合到Instagram团队之中的行动。
对比之下，腾讯方面则暂时没有传出收购受制于监管的消息。而且，腾讯基于现有平台的业务扩张，仍然还有很大空间。
